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固定收益点评:利率债供给高峰来临?

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投资要点:2024年二季度利率债供给测算:①我们测算4-6月份,常规国债净融资分别为-1354亿元、7479亿元、2821亿元。考虑到今年5月份国债净融资量已然较高,我们认为6月份或是特别国债开始发行较为合适的时点。假设特...

机构:国海证券股份有限公司

作者:靳毅,吕剑宇

投资要点:
2024 年二季度利率债供给测算:
①我们测算4-6 月份,常规国债净融资分别为-1354 亿元、7479 亿元、2821 亿元。考虑到今年5 月份国债净融资量已然较高,我们认为6 月份或是特别国债开始发行较为合适的时点。假设特别国债发行周期为2 个月,其中6 月份发行一半(5000 亿元),则二季度国债净融资量将达到13946 亿元。
②我们估算2024 年4-6 月,全国新增一般债发行规模为591 亿元、639 亿元、569 亿元,全国新增专项债发行规模为2738 亿元、5452亿元、4651 亿元。其中5 月、6 月专项债存在一定的供给压力。
③我们测算2024 年4-6 月政策性银行债券(不含二级资本债)净融资量分别为1797 亿元、852 亿元、1232 亿元。
合并计算常规/特别国债净融资、新增地方债、政金债净融资,我们估算2024 年4-6 月份利率债净融资分别为3772 亿元、14422 亿元、14273 亿元。
我们认为,4 月份利率债供给规模较小,为债市提供了相对有利的环境。若4 月份出现新一轮国有大行、股份行存款利率下调,不排除中长端利率进一步向下突破,较MLF 减点幅度加大。不过5 至6 月份,由于利率债供给高峰可能来临,债市扰动因素或将有所加大。届时,利率债供给高峰若来临,可能会成为债市止盈反弹行情的诱导因素。
风险提示:货币政策不及预期,政府债务发行超预期,信贷超预期,流动性波动超预期,估算结果仅供参考,以实际为准。

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