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策略周聚焦:价格弹性与出海景气

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开年经济数据韧性较强,政策宽松可能后置,4 月政治局会议大概率延续两会基调。业绩拐点仍需年报&一季报验证,24 年名义GDP 更重要,价格向毛利率的传导是影响业绩波动的核心。短期市场可能维持震荡格局,关注两条配置主线:1、以资源品为代表...

机构:华创证券有限责任公司

作者:姚佩,丁炎晨

开年经济数据韧性较强,政策宽松可能后置,4 月政治局会议大概率延续两会基调。业绩拐点仍需年报&一季报验证,24 年名义GDP 更重要,价格向毛利率的传导是影响业绩波动的核心。短期市场可能维持震荡格局,关注两条配置主线:1、以资源品为代表的价格弹性;2、出海为代表的出口景气方向。
经济数据韧性强,政策宽松或后置,价格指标更重要。
国内:经济数据呈现改善态势,一季度GDP 可能达到5%左右。开年经济数据韧性强,生产、消费、投资、出口均呈现企稳回升,叠加3 月PMI 超季节性改善,一季度GDP 可能达到5%左右,高于此前市场预期4.5%。
4 月政治局会议大概率维持两会基调,更多宽松信号需等待7 月政治局会议。
4 月政治局会议是重要政策变盘点,根据Q1 经济数据决策政策方向与力度,成为二季度行情的重要政策因子。鉴于24 年开年经济数据韧性较强,政策宽松力度和节奏或将后置,4 月会议大概率维持两会基调,短期强刺激概率不大,更多宽松信号可能需要等待7 月政治局会议定调。
海外:美国3 月ISM 制造业PMI 数据报50.3,较2 月大幅上行2.5 个百分点,大幅超出市场此前预期。此外,美国3 月新增非农30.3 万人,高于市场预期的21.4 万人,及前值的27 万人。就业偏强映射出经济韧性,一定程度上也降低了美联储短期内降息的必要性。Fed Watch 数据显示,非农数据公布后,6 月美联储不降息以及降息25bp 的概率分别是50.8%和46.1%,前值为34.2%和59.1%,即市场认为的6 月降息最新概率已低于50%。
业绩:业绩拐点仍需年报&一季报验证,24 年名义GDP 更重要,价格仍处低位运行。在价格水平偏弱的背景下,基本面能否企稳改善仍需观测年报&一季报验证。24 年名义GDP 比实际更重要,影响权益市场最重要的不是量的情况,而是价格,通胀对于毛利率的传导是核心,而毛利率的变化是影响业绩波动的核心因素。目前来看,价格仍处低位运行,回升仍需足够耐心。2 月CPI同比0.7%,春节错位影响较大;而PPI 同比近-2.7%,较前值-2.5%进一步回落。价格整体仍处于较低区间,需求对价格压制的有效缓解仍需等待。
配置:关注资源品为代表的价格弹性&出海为代表的出口景气。
低基数下二季度通胀数据有望显著改善。23Q2 基本是价格水平的绝对低点,若今年二季度价格企稳,CPI、PPI 同比有望在低基数基础上实现大幅改善。
根据彭博一致预期,Q1-Q4 的
CPI 同比分别0.1%、0.4%、0.7%、1.4%;PPI 同比分别-2.5%、-0.6%、0.2%、0.8%。以资源品为代表的低Capex 低库存行业价格弹性更大,关注汽车零部件、光学光电子、工业金属、贵金属、冶钢原料等。
出海为代表的出口景气方向:关注海外收入占比较高且持续提升的电子、通用机械、家电等。历史上看,内需偏弱背景下,出口可能成为补库中的重要抓手。
今年以来出口延续高景气改善,结构看1-2 月出口超预期回升主要集中在5 类行业:1)通用机械设备(制造业周期复苏);2)劳密产品;3)家电和灯具(地产后周期);4)集成电路(半导体周期);5)船舶(持续高景气的优势产品)。
个股筛选:海外收入占比较高且持续提升。主要包括:电子(歌尔股份、沪电股份、领益智造、鹏鼎控股、华勤技术),机械设备(中联重科、徐工机械、三一重工)、电力设备(格林美、阳光电源、宁德时代)等行业中海外收入占比较高且持续提升的龙头公司。
风险提示:
宏观经济复苏不及预期;海外经济疲弱,可能对相关产业链及国内出口造成影响;历史经验不代表未来;相关公司不作为投资建议。

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