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策略月报:持续关注黄金投资机会

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1. 货币-信用“风火轮”:布局宽货币+紧信用格局信用方面,2 月我国新增社融15211 亿元,低于一致调查值(24223 亿元)。其中新增人民币贷款14500 亿元,高于调查值(14338 亿元)。狭义货币条件指数提示Shibor3M...

机构:国信证券股份有限公司

作者:王开

1. 货币-信用“风火轮”:布局宽货币+紧信用格局信用方面,2 月我国新增社融15211 亿元,低于一致调查值(24223 亿元)。
其中新增人民币贷款14500 亿元,高于调查值(14338 亿元)。狭义货币条件指数提示Shibor3M 利率低位震荡且具备下行空间,流动性有望持续宽松;广义货币指数提示信用脉冲将继续下行,信用环境预计筑顶收敛。在货币-信用“风火轮”2.0 版本的宽货币+紧信用格局下,商品、债市胜率较高。
2. 2024 年4 月大类资产价格展望
股市上涨趋缓,经济复苏在途验证期。除夕以来,A 股主要指数涨幅均超10%。对比来看,在2 月政策利好释放充分后,3 月涨幅偏弱,股市陷入短期震荡行情。从宏观面看,3 月PMI 走到枯荣线之上、工业增长值同比上行、CPI 回正都是积极信号,若剔除季节效应后的景气度还能够持续,经济从复苏期逐步巩固,股市有望在后续迎来新一轮上涨机会。
债市走牛或将持续,但需警惕交易行为带来的回调风险。根据我们的货币前瞻指标,短端利率下行仍有望持续,或将带动债市继续走牛。但当下债市走牛已持续多月,主要期限的国债利率交易中均已超前计入降息,需警惕债市由于短期激进的交易行为带来的潜在回调风险。
美联储降息滞后,人民币再度承压,中长期韧性十足。美联储公布3 月利率决议以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%不变,市场对2024 年美联储降息预期有所降温,美元指数走高,人民币或将在短期继续承压,但中长期韧性十足。
商品价格或将维持波动,安全属性下黄金投资价值凸显。在全球降息潮和地缘政治影响下,黄金价格一路上涨,在安全资产的属性和全球央行购买下有望延续。工业金属表现分化,铜价上行,螺钢为代表的黑金价格下行,表示我国经济结构由传统的“铁公基”转向高科技转型。
3. 2024 年3 月总量指数最新信号:股市情绪底部右侧开年政策脉冲指数下降,预示广义信用仍处震荡调整区间,信用条件收敛对近期股市造成一定的下行压力。3 月全球央行整体走势指数显著回落,政策分歧指数同时下行,表示主要央行存在一致性降息行为。3 月A 股情绪指数Ⅰ 较2 月上行,情绪指数Ⅱ开始发出谨慎信号,A 股情绪指标出现分歧,但整体提示处在悲观情绪底部的右侧;3 月A 股行业轮动指数上行。
4. 中观指数最新信号:汽车、医药生物景气上行根据3 月底更新的国信中观行业景气指数,景气上行的行业有汽车、医药生物、通信、计算机、钢铁、食品饮料、农林牧渔、房地产、环保、传媒、建筑装饰、商贸零售等。
风险提示:基本面修复待验证;海外地缘事件爆发;美联储货币政策不确定。

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