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安科瑞(300286):业绩整体稳健 关注海外拓展+产品升级迭代

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事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入11.22亿元,同比+10.17%;归母净利润2.01亿元,同比+18.05%;扣非归母净利润1.84亿元,同比+18.99%。其中,公司2024年Q4实现营收2.47亿元,同比+...

机构:华福证券有限责任公司

作者:汪磊

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入11.22亿元,同比+10.17%;归母净利润2.01亿元,同比+18.05%;扣非归母净利润1.84亿元,同比+18.99%。其中,公司2024年Q4实现营收2.47亿元,同比+0.44%;分别实现归母净利润和扣非归母净利润0.28/0.22亿元,同比-14.21%/-27.45%。
投资要点:
营收业绩整体稳健增长,海外市场拓展成果显著。2023年公司营收和业绩整体保持稳健增长态势,1)境内市场方面,考虑到全年经济整体呈现波动中企稳态势,公司聚焦景气行业大力开展推广工作,在扩大项目池的同时提升项目转化率,报告期内实现营收10.89亿元,同比略增8.46%,毛利率8.46%,同比略降0.09pct;2)境外市场方面,公司以新加坡为中心积极布局东南亚、欧洲、中东、非洲、北美等地,2023年实现营收0.33亿元,同比大幅+128.10%,海外市场拓展成效明显,毛利率66.98%,较境内平均毛利率高出超20个pct,考虑到境外项目盈利能力显著较强且空间巨大,未来公司营收和盈利能力有望随着境外营收增长而持续提升。
盈利能力稳中有升,注重销售和研发投入。2023年,公司整体毛利率和净利率分别为46.39%/17.93%,同比+0.24/+1.18pct,盈利能力稳中有升。从费用控制上看, 2023 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为14.55%/6.03%/11.40%/-0.01%,同比分别+1.05/-0.55/-0.49/+0.01pct。其中针对销售投入方面,公司考虑到EMS2.0和EMS3.0在技术和产品方案上均有复杂性,因此大力打造技术性销售团队,在拓展境内外市场、建立多方合作关系的同时树立公司高度专业的品牌形象,助力新产品的进一步推广。针对研发投入方面,2023年公司研发投入同比增长5.65%,研发投入比达到了11.40%,有望保持技术领先性并提升产品的竞争优势。
产品转型升级持续推进,源网荷储充并入奠定增长基础。公司主要产品包括企业微电网能效管理系统及产品和电量传感器等,近年来随着公司产品转型升级的持续推进,2023年公司软件收入占比持续提升,综合毛利率达到了46.39%,同比提升了0.24个pct。其中,公司主推的能效管理平台已进入3.0阶段,能够对微电网的源网荷储系统以及充电负荷进行实时监控与管理,为公司打造“源网荷储充+运维”的整体解决方案奠定坚实基础,在下游市场逐步复苏后有望迎来显著增长。
盈利预测:公司为企业微电网提供能效管理和用电安全解决方案,未来随着微电网渗透率的提升以及公司产品转型升级的持续推进,公司业绩有望稳健增长。考虑到当前下游市场需求放缓,我们略微下调公司盈利预测和估值,预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.51、3.35、3.98亿元(24-25年前值为3.39、4.60亿元),对应PE分别为18、14、12倍;给予2024年22倍PE,对应目标价25.76元,维持“持有”评级。
风险提示:未来业绩增长不及预期对估值溢价可能造成负面影响的风险;政策不及预期的风险;产能提升不及预期的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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