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宏观经济研究:美国制造业PMI大幅回升 验证经济繁荣

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结论:2024年3月,美国制造业PMI大幅反弹,自2022年9月后再次回到荣枯线之上。3月份,在新订单和产出指数的带动下,美国制造业PMI大幅回升,重回增长趋势。一方面,这印证了美国经济正处于美林时钟的繁荣期,制造业PM...

机构:长城证券股份有限公司

作者:蒋飞

结论: 2024 年3 月,美国制造业PMI 大幅反弹,自2022 年9 月后再次回到荣枯线之上。3 月份,在新订单和产出指数的带动下,美国制造业PMI 大幅回升,重回增长趋势。一方面,这印证了美国经济正处于美林时钟的繁荣期,制造业PMI 或将继续上升。另一方面,PMI 物价指数升高至55.8%,二次通胀的风险加剧,意味着美联储可能不具备降息条件。
数据:美国3 月制造业PMI 指数50.3%,前值47.8%。
要点:新订单指数创2022 年5 月以来第二高,仅次于今年1 月,表明美国需求旺盛。新出口订单指数51.6%,与上月持平,依然是2022 年8 月以来新高,连续两月位于荣枯线之上,说明外需也在持续扩张。综合内外需来看,美国制造业需求正在复苏,这正是库存周期第一阶段的特征。
产出指数创2022 年6 月以来新高。美国历次库存周期前均有一段时间的波动调整期,经历2023 年四季度和2024 年一季度的震荡后,波动调整期可能接近尾声。随着需求反弹的进一步确认,美国制造业产出可能会在二季度开始趋势性上升。
制造业就业指数回升,但幅度不及新订单和产出,后续仍有回升空间。相较于新订单和产出指数,就业指数的回升幅度略小,这可能是从需求旺盛到产出增长,再到拉动就业存在一定滞后。整体而言,美国劳动力市场依然处在低失业率、高职位空缺率和高工资增速的状态,就业市场依然紧张。
库存类指标显示制造业出货量加快,存在补库需求。原材料库存指数上升,产成品库存指数下降,订单库存持平。在产出扩张的情况下,产成品库存减少,显示出当月出货加快。ISM 报告指出“客户库存产品仍然短缺,这对未来的新订单和生产来说是积极的”。
制造业物价指数创2022 年8 月以来新高,显示出通胀二次反弹的风险。由于需求转暖,带动全球大宗商品价格上涨,美国制造业物价指数和PPI 同比都在回升,这加剧了美国通胀二次反弹的风险。美联储不具备降息条件,我们也在二季度展望报告判断美国全年可能只降息一次。
总体而言,3 月份美国制造业PMI 大幅反弹,一方面验证了经济仍处在繁荣期,进入新一轮库存周期后,经济增速依然较高。另一方面,物价指数回升也反映通胀二次反弹的风险,美联储不具备降息条件,需要重回谨慎态度。
我们认为,需求的旺盛,产出的增长,科技的进步等一系列因素都使得美国可以承受当前的利率水平,利率已经不太具有压制需求的作用,反而会因为利率下降预期导致需求的反弹,进而是二次通胀风险的形成。
风险提示:金融风险爆发;美联储货币政策超预期;国际局势恶化;美国通胀反弹

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