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宏观深度报告:金融“五篇大文章”助力经济高质量发展

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核心观点2023年10月底召开的中央金融工作会议首提“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”,我们认为做好金融“五篇大文章”是顺应我国经济结构转型升级、助力经济高质量发展的必然要求。未来把握金融工作的政治性...

机构:浙商证券股份有限公司

作者:李超,孙欧

核心观点
2023 年10 月底召开的中央金融工作会议首提“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”,我们认为做好金融“五篇大文章”是顺应我国经济结构转型升级、助力经济高质量发展的必然要求。未来把握金融工作的政治性和人民性,做好五篇大文章将是我国货币金融领域的核心工作。
科技金融:科技引领居于首位
科技金融居于五篇大文章之首,与我国现代化产业体系建设和新质生产力发展的产业导向相呼应,足见其重要性。2023 年9 月,习近平总书记在黑龙江考察时首次提出“新质生产力”,我们认为发展新质生产力的根本目的是提高全要素生产率,这需要依赖于先进生产力广泛应用于生产、生活,其最主要的落地形态之一是人形机器人的广泛应用。在发展新质生产力的过程中,需强化金融支持。近年来,我国持续强化打通科技、产业、金融通道,科创金融制度和市场体系日益完善,目前,我国已初步建成包括银行信贷、债券市场、股票市场、创业投资、保险和融资担保等在内,全方位、多层次的科创金融服务体系。
对于未来政策可能性探讨,我们认为除了继续强化信贷支持外,在科技型企业成长的早期需要更多风险投资、创新创业投资基金的介入,直接融资仍有较大的增长空间,股权融资方面鼓励更多的科创型企业发行上市、推动创投行业畅通“募投管退”各个环节;债权融资方面,为科创型企业发债开辟绿色通道,深化发展我国的高收益债券市场等或为有效方式。
绿色金融:乘势而上
绿色金融的核心任务是完善政策、标准和产品体系,以促进我国经济的绿色低碳发展。目前,我国已初步形成绿色贷款、绿色债券、绿色保险、绿色基金、绿色信托、碳金融产品等多层次绿色金融产品和市场体系。展望未来,我们认为碳减排工具仍有进一步扩围加码的空间,此外,强化对金融机构绿色金融的业绩评价考核,将相关产品纳入合格抵押品范围;大力发展我国碳交易市场如纳入更多市场参与主体及行业;持续健全绿色金融标准体系等也是重点方向。
普惠金融:服务保障、改善民生
普惠金融重点支持民营经济、中小微企业、“三农”等相关领域。一方面,央行结构性货币政策工具丰富,不断增加相关工具额度,支持力度大,MPA 考核也侧重引导。2018 年,央行会同有关部门推出针对民企的“三支箭”政策组合,除了信贷外,强化债权、股权融资支持。
对于未来政策可能性,我们认为对于发展初期的民营小微企业,仍需主要依赖天使投资、风险投资、私募股权投资等直接融资方式。此外,推动城商行、农商行、农信社业务逐步回归本源、强化对小微民营企业支持,鼓励商业银行发行小微、三农企业专项金融债券,更好地发挥供应链金融作用均是可行方向,在这个过程中,风险识别和风险控制仍是重点工作。
养老金融:健全体系
养老金融主要涉及拓宽养老服务机构的融资渠道、丰富相关金融产品服务供给、提供养老财务规划与资金管理等,重点支持养老机构运营、居家社区养老体系建设、老年产品制造企业等。央行通过创新再贷款、鼓励金融机构创新养老金融产品体系,加大信贷支持。目前,我国“三支柱”养老保险体系也逐步搭建,养老理财和养老目标基金也已有初步规模。展望未来,拓宽养老机构间接、直接融资渠道,增加金融机构养老金融产品供给,完善养老保险体系,调动社会力量参与养老产业积极性等均较为重要。
数字金融:把握未来大机遇
数字金融依托于我国数字经济的高速发展。截至2022 年,我国数字经济规模达到50.2 万亿元,同比增长10.3%,占GDP 比重达41.7%。随着数字经济发展,数字金融的应用场景及与实体经济的融合度也不断提高,数字金融既包括金融机构自身的数字化、智能化转型,也包括金融为数字经济高质量发展提供资金融通。2023 年我国移动支付普及率86%,居全球第一;近几年,主要大行和股份行纷纷加大金融科技投入、增加科技人员数量,网上银行以及小程序同步升级,线下网点如AI 客服、自助办理等智能化运营工具上线,大幅降低了运营成本;2024 年是数据资产入表“元年”,各地方及金融机构积极布局“数据要素×金融服务”,“数据资产贷”等金融产品先后落地;我国数字人民币试点陆续扩围、2023年以来,多家银行已落地数字人民币跨境支付、跨境结算业务,降低支付成本。
发展“五篇大文章”对货币金融体系的影响?
1)信贷市场司与货币政策司协同配合,强化资金结构性引导。2)央行结构性扩表,但需阶段性兼顾海外环境变化。3)合理把握债券和信贷两大市场的关系。
如上文所述,科技、普惠领域相关初创企业实际上通过直接融资效率更高,健全多层次资本市场、发展直接融资的过程中,间接融资会被部分挤出,反映在金融数据中,一方面,金融数据盘活存量、增量有增有减,重点领域、薄弱环节体量和占比会继续提高;另一方面,相比信贷数据,社融数据代表性更强。4)财政、产业与货币政策的协同配合将是政策主线。产业方面,科技领域的专利保护、重点产业发展规划,绿色领域的绿色标准体系建设、产业低碳转型进度,数字领域的数字化硬件及软件基础设施建设等均值得关注。财政方面,结构性减税降费、延期还本付息、定向补贴等举措的侧重支持也是重要政策信号,货币、财政、产业“几家抬”能够更好形成政策合力。
风险提示
1)结构性政策落地不及预期;2)我国经济基本面修复不及预期,使得政策选择以总量性调控为主;3)美联储货币政策持续偏紧,使得我国汇率、国际收支承压,掣肘国内货币政策。

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