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当升科技(300073):降低库存推进研发 加快海外产能建设

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业绩 23 年公司实现营收151.27 亿元,同比-28.86%;归母净利19.24 亿元,同比-14.8%;扣非净利19.8 亿元,同比-14.86%。其中23 年Q4 公司实现营收25.84 亿元,同比-64%,归母净利润4....

机构:华安证券股份有限公司

作者:张志邦

业绩
23 年公司实现营收151.27 亿元,同比-28.86%;归母净利19.24 亿元,同比-14.8%;扣非净利19.8 亿元,同比-14.86%。其中23 年Q4 公司实现营收25.84 亿元,同比-64%,归母净利润4.33 亿元,同比-44.56%,扣非净利润3.43 亿元,同比-49.38%。
公司持续降低库存,持续开拓海内外客户
23 年锂电材料出货量约为6.3 万吨,生产量约为6.1 万吨,持续降低库存,截止23 年末,公司库存量约为0.2 万吨,同比下降51%。我们预计公司23 年Q4 锂电材料出货量约为1.5 万吨,环比有所减少,主要系海外客户去库降低采购导致。公司持续开拓海内外客户,目前包括韩国LG 新能源、SK on、日本AESC、村田、中国比亚迪、亿纬锂能、中创新航等全球前十大锂电巨头均是公司客户,在动力、储能、小型三大市场均跻身国内外高端品牌供应链。
公司产品种类丰富,各类新品研发进展顺利
公司现已在高镍、超高镍、中镍高电压、磷酸(锰)铁锂、钠电正极等领域形成了完整的产品布局。1)磷酸(锰)铁锂材料主要面向国内客户,已导入一流动力、储能电池客户并实现批量销售;2)Ni92、Ni95、Ni98 等超高镍多元材料处于行业先进水平,导入国内外多家大圆柱及大软包电池项目;3)钠电层状氧化物已实现稳定出货超百吨,销售持续增长;4)固态电池方面,公司已与赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶辉能等固态电池客户建立了紧密战略合作关系。
加快海外高端产能布局,强化供应链协同布局公司海外布局进展顺利,欧洲项目总体规划50 万吨,其中多元材料20 万吨,磷酸(锰)铁锂30 万吨。公司积极强化产业链协同布局,与中信国安、ALB、中伟股份、华友钴业、格林美等优质供应商通过签订采购长单、技术协作、投资参股等方式在镍、钴、锂等关键矿产资源领域展开深度合作。
与下游国内外一线品牌车企及电池厂共同开展一体化合作,形成“原料-前驱体-正极-电池-车企”的产业链合作。
投资建议:
调整公司24/25/26 归母净利润至14.70/21.25/23.62 亿元( 前值23.60/29.44/— 亿元),对应 P/E 为14x/9x/8x,维持“买入”评级。
风险提示:
动力电池行业需求不及预期,新技术发展不及预期,行业竞争加剧。

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