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银行业2024年3月投资策略:业绩增长预期平稳 估值仍有修复空间

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市场表现回顾 2 月份中信银行指数上涨4.3%,跑输沪深300 指数5.0 个百分点,月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.55x,平均PE(TTM)收于4.9x。首推组合月算术平均收益率4.0%。 行业重要动态 (1...

机构:国信证券股份有限公司

作者:陈俊良,王剑,田维韦

市场表现回顾
2 月份中信银行指数上涨4.3%,跑输沪深300 指数5.0 个百分点,月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.55x,平均PE(TTM)收于4.9x。首推组合月算术平均收益率4.0%。
行业重要动态
(1)金融监管总局披露商业银行2023 年监管数据,行业2023 年净利润增速保持平稳,其中净息差持续收窄,资产质量相关指标变化不大。
(2)《中国银行业理财市场年度报告(2023 年)》发布。2023 年末理财产品存续规模26.80 万亿元,基本回到年初水平,其中混合和权益类产品规模下滑,增量体现在收益稳定的现金类理财、短久期理财和封闭式产品上。银行理财减少债券、存单、非标及公募基金配置,增加现金和存款配置。
主要盈利驱动因素跟踪
(1)资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023 年12 月份总资产同比增长11.1%。
(2)利率下行。1)上月十年期国债收益率月均值2.41%,环比下降10bps;Shibor3M 月均值2.29%,环比下降11bps。2)上月LPR 报价下行,最新LPR一年期报价3.45%,五年期3.95%。
(3)工业企业偿债能力持续降低,行业资产质量依然承压。2023 年12 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12 个月移动平均)环比小幅回落至779%,工业企业亏损面则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。
投资建议
行业方面,当前银行板块估值处于低位,后续业绩增长预期平稳,估值下行风险很小。若宏观经济持续恢复向好,有望推动银行板块的估值修复,我们维持行业“超配”评级。
个股方面,一是建议在行业整体低估值的情况下布局长期前景优秀的银行,包括招商银行、宁波银行;二是推荐以中小微客群为主、特色鲜明的小型农商行,包括常熟银行、瑞丰银行;三是对于追求低波动、绝对收益的资金,建议关注股息率较高且分红记录稳定的银行。
风险提示:若宏观经济大幅下行,可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。

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