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化工行业:中国本土轮胎:2023产销两旺 未来出路在何方?

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2023 年,中国轮胎开工率总体上表现较好,尤其是半钢胎。2023 年中国半钢胎开工率均值69.04%,同比增加9.41pct,是2017 年以来的最高值,2023 年中国全钢胎开工率均值60.19%,同比增加8.17pct。2023 ...

机构:信达证券股份有限公司

作者:张燕生,洪英东,尹柳

2023 年,中国轮胎开工率总体上表现较好,尤其是半钢胎。2023 年中国半钢胎开工率均值69.04%,同比增加9.41pct,是2017 年以来的最高值,2023 年中国全钢胎开工率均值60.19%,同比增加8.17pct。2023 年中国轮胎开工率高、产量高,到底是哪里的需求拉动的?
在出口方面,长期来看我国轮胎出口数量逐渐增长,2023 年同比增长明显。2023 年中国出口轮胎6.16 亿条,同比增长11.56%。从2023 年中国轮胎出口数量的同比增量来看,巴西、墨西哥、俄罗斯是拉动中国2023年轮胎出口量增长的主要动力,同比增量超过500 万条,而美国同比减少了827 万条,是同比下滑数量最大的地区。我们认为,(1)发展中国家的轮胎市场增速不可忽视。海外经济增长旺盛、汽车保有量高速增长的国家(尤其是发展中国家)对轮胎的需求旺盛,且需要的轮胎大多是中低端、高性价比的产品,这与中国轮胎产品定位相匹配,是未来支撑中国轮胎出口量的重要力量。(2)俄乌冲突带来的需求增速可能放缓,随着国际大牌在俄轮胎工厂的重新开工而动力减弱。例如,2023 年底,普利司通将俄罗斯工厂卖给了S8 Capital 集团,当地政府正敦促S8 Capital 集团尽快重启工厂。S8 Capital 集团此前收购了德国大陆在俄罗斯的所有业务(来自轮胎世界网)。我们认为,若俄罗斯当地的轮胎工厂都被重整、重启并充分释放产能,俄罗斯进口轮胎需求可能会降低,可能会对中国轮胎出口俄罗斯造成一定影响。
国内轮胎消费方面,中国轮胎本土市场在近几年结束了高速发展时期,进入高质量发展新阶段,2023 年总体同比恢复明显,但部分月度表现不佳,未来仍有赖国内经济发展环境。2018-2022 年中国轮胎内销量基本在3-3.5 亿条的范围内波动。2023 年,中国轮胎内销量3.71 亿条,同比增长22.38%,达到2018 年以来的新高。从2023 年月度表现来看,国内轮胎消费量和物流业景气指数大体上都呈现“V”字走势,3 月在疫情缓解、物流恢复后达到年内高点,此后由于受到地产下行、出口弱势等影响出现下滑,随后伴随经济刺激政策和行业复苏等有所恢复。
投资建议:我们依然建议投资者关注积极出海建厂布局的轮胎公司,同时考虑到国内产能现状,建议投资者关注积极提升自身品牌价值、积极拓展本土轮胎出口市场的公司。建议投资者关注赛轮轮胎、通用股份。
风险因素:下游需求大幅下降的风险;原材料价格大幅上涨的风险;欧美对东南亚轮胎发起新一轮双反的风险

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