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液化石油气周报:PDH开工率回升 仓单压力仍存

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策略摘要整体来看,LPG基本面利空已基本兑现,随着PDH利润的修复,下游买盘集中回归后市场存在修复机会。但对于内盘而言,关于仓单的博弈将对盘面(尤其是近月合约)形成额外扰动,短期建议保持谨慎,关注3月底仓单集中注销后的机会。投资逻...

机构:华泰期货有限公司

作者:潘翔,康远宁

策略摘要
整体来看,LPG 基本面利空已基本兑现,随着PDH 利润的修复,下游买盘集中回归后市场存在修复机会。但对于内盘而言,关于仓单的博弈将对盘面(尤其是近月合约)形成额外扰动,短期建议保持谨慎,关注3 月底仓单集中注销后的机会。
投资逻辑
市场分析
随着美联储降息预期进一步延后,周五国际油价出现回撤,反映宏观面压制仍然存在。从原油自身基本面来看,近期变化不大,根据三大机构陆续公布的2 月平衡表,全年来看基本面维持供需两弱,沙特需要将减产延长至年底才会供需平衡。此外,俄罗斯石油供应出现边际下滑的迹象。由于乌克兰对俄罗斯炼厂的无人机袭击,俄罗斯炼厂加工量下降了8%,叠加俄罗斯炼厂将在今年3~4 月份开始进行传统春季检修,俄罗斯炼厂加工量将会进一步下降,我们认为主要的影响有两个方面,一是俄罗斯将会有更多的自愿可供出口,二是俄罗斯成品油出口将会维持低位甚至进一步下降,尤其是柴油出口,考虑到俄罗斯目前仍旧处于减产协议的范围内,且现有减产规模并未达到俄罗斯自愿减产的50 万桶/日,当前俄罗斯炼厂现状对俄罗斯执行出口削减形成挑战,我们认为俄罗斯石油总出口削减并不会非常显著。
近期外盘LPG 价格延续震荡走势,整体趋势不明显。截至周五CP 掉期首行价格录得620 美元/吨,环比前一周下跌0.32%;CP 丁烷掉期首行录得630 美元/吨,环比前一周下跌0.32%。从具体供需情况来看,中东装置检修的影响还在延续。2 月份LPG 发货量当前预计在375 万吨,环比1 月减少2 万吨。美国方面,1 月份受到寒潮的影响,产量和出口有一定下滑迹象(出口下滑也有消费增加的因素),2 月份则有所回升。参考数据,2 月美国LPG 发货量预计在555 万吨,环比1 月增加50 万吨。
就国内市场而言,春节前下游补货相对集中,节后终端消耗恢复缓慢,下游补货力度不足。且雨雪天气也对交通运输有一定抑制,卖方多以优先出货为主,部分企业让利走量。化工气方面,醚后碳四价格有所偏强,而下游烷基化装置运行平稳,刚需相对稳定。此外,PDH 需求有边际改善的迹象,利润有所修复,开工负荷已经回升到70%左右。虽然行业景气度并未反转,但PDH 企业的原料采购需求增加将对内外盘价格形成一定提振。
整体来看,LPG 基本面利空已基本兑现,随着PDH 利润的修复,下游买盘集中回归后
市场存在修复机会。但对于内盘而言,关于仓单的博弈将对盘面(尤其是近月合约)形成额外扰动,短期建议保持谨慎,关注3 月底仓单集中注销后的机会。
策略
单边中性,短期观望为主;
风险

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