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家居行业:LPR下调有望提振地产销售 家居需求预期改善可期

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事件:2 月20 日中国人民银行公布,1 年期LPR 为3.45%,较前值维持不变,5年期以上LPR 为3.95%,较前值下调25 个基点。 5 年LPR 下调幅度超预期,地产政策持续优化有望推动地产销售企稳。5 年期以上LPR ...

机构:东兴证券股份有限公司

作者:刘田田,常子杰,沈逸伦

事件:2 月20 日中国人民银行公布,1 年期LPR 为3.45%,较前值维持不变,5年期以上LPR 为3.95%,较前值下调25 个基点。
5 年LPR 下调幅度超预期,地产政策持续优化有望推动地产销售企稳。5 年期以上LPR 自2019 年8 月以来下调8 次,本次25 个基点是历史最大下调幅度,超预期。5 年期以上LPR 是个人住房贷款定价的主要参考基准,下调降低了购房成本,有望提振地产销售。去年12 月份以来,北上广深四大一线城市均开启了住宅限购措施的放松,融资政策方面房地产融资协调机制已在200 多个城市建立。政策放松的力度已有明显加强,后续在减税降费、高线城市限购方面依然有政策操作空间,地产销售企稳或可期待。
春节期间二手房交易表现较好,家居需求预期有望改善。春节期间30 大中城市商品房成交面积日均0.96 万平,与23 年春节相比下滑56%,主要受三线城市下滑78%拖累,而一、二线城市分别增长184%、36%。二手房方面,贝壳披露数据显示春节期间日均交易量同比增长70%,其中一线城市微降3%,二线增长98%,三线增长65%。新房与二手房在呈现相反的变化,我们认为是居民仍有对低线城市期房交付能力的担忧,其中二手房的较好表现反映出整体住宅需求仍有韧性。家居需求与整体住宅需求相关,因此会优于新房销售数据的表现,此外“三大工程”的推进也能提振家居需求,我们看好家居需求仍具韧性,未来预期有望实现逐步改善。
长期看,大家居战略/渠道多元化强化龙头优势,集中度提升带来成长空间。
大家居战略在需求端满足一站式购物需求,供给端降低流量获取成本,持续演绎。年轻消费者多元化需求带动整装、拎包、大店、电商等新渠道发展,企业的渠道多元化势在必行。此外,二手房的火热加速了存量房时代的到来,流量的碎片化将进一步加速行业趋势发展。大家居战略/渠道多元化在供应链、渠道管控等方面对企业管理提出更高要求,龙头公司凭借更强的能力将持续强化竞争优势,集中度提升将带来长期成长空间。
投资建议:地产政策持续宽松,春节期间二手房交易表现较优,家居悲观的需求预期有望逐步得到改善。优质家居企业通过品类与渠道扩张提升市场份额的逻辑持续演绎。行业高度分散下企业依然具备长期成长空间。悲观需求预期带来家居板块的低估值,优质家居企业分红率已在3%左右,我们看好优质家居企业的配置价值。建议关注:1)一线龙头公司,包括欧派家居、索菲亚、顾家家居。整家战略布局领先,多品类销售能力已验证,渠道优势较强,长期成长确定性高;2)二线龙头公司,包括喜临门、志邦家居、金牌厨柜。核心品类仍有充足发展空间,同时品类拓展推进顺利,成长空间与发展确定性兼具。
3)受益智能马桶品类渗透率提升的瑞尔特。智能马桶持续景气,瑞尔特自有品牌开拓顺利,有望充分享受行业发展。
风险提示:地产销售下行超预期;消费需求疲弱;原材料价格大幅波动。

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