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农林牧渔行业:寒潮不改去化趋势 持续推荐生猪养殖

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事件:价格走势来看,截止2 月20 日,全国外三元生猪销售均价14.29 元/公斤,15kg 仔猪价格39.62 元/公斤,生猪价格震荡下行,仔猪价格明显走高。天气影响来看,中国气象局预计,2 月17—22 日有一次寒潮天气将自西向东、...

机构:东兴证券股份有限公司

作者:程诗月

事件:价格走势来看,截止2 月20 日,全国外三元生猪销售均价14.29 元/公斤,15kg 仔猪价格39.62 元/公斤,生猪价格震荡下行,仔猪价格明显走高。
天气影响来看,中国气象局预计,2 月17—22 日有一次寒潮天气将自西向东、自北向南影响我国,长江中下游及其以北地区将出现降雪或雨夹雪,华北、黄淮、江淮及江汉等地有大到暴雪、局地大暴雪,河南、湖北、湖南、贵州等地将出现冻雨。
节后需求回落猪价走低,仔猪价格抬升预期有限。节后进入猪肉消费淡季,市场需求惯性回落,居民以消耗节前存货为主;供给端节后养殖户和集团恢复正常出栏,供需格局整体呈现供过于求,生猪价格弱势调整。年后是传统补栏旺季,存在正常的补栏需求,且前期疫病影响了仔猪供应量,养殖户特别是散户看好后市行情,补栏行为较为积极。但仔猪价格持续上涨叠加生猪价格走弱,预期盈利空间持续压缩,高价仔猪实际成交有限,我们预计仔猪价格高位和持续上涨难以维持。
极端天气影响调运,不改长期供需局面。本周的寒潮天气影响我国大部分地区,对于生猪行业的影响主要集中在两个方面:第一,降雪和冻雨等极端天气会影响生猪调运,同时部分养殖户会出现惜售情绪,催生主被动压栏,造成短期生猪供给量下降;第二,极端天气下猪群疫病高发,给猪群健康管理带来更大挑战。综合来看,我们认为24 年上半年生猪整体供应仍偏宽松,短期压栏生猪带来的价格支撑有限,无法改变供过于求的供需局面,而极端天气或进一步利好产能去化。
产能去化将持续发酵,持续强推生猪养殖。农业农村部数据显示,截至2023年4 季度末能繁母猪存栏量为4142 万头,环比继续下降2.3%。我们判断,近期的仔猪价格高位不可持续,极端天气也无法改变供需格局,行业持续亏损与现金流压力积累还将在24H1 持续演绎,推动生猪产能去化持续。猪价有望在24H1 探底后在24H2 逐步改善,迎来新一轮周期起点。板块行情催化建议关注猪价探底节奏和月度产能去化节奏。目前板块估值处于历史偏低位置,左侧布局兼具安全垫和向上弹性,持续推荐关注。相关标的包括生猪龙头企业牧原股份、温氏股份,二线养殖标的天康生物等。
风险提示:极端天气影响,动物疫病影响,生猪产能去化不及预期,猪价反弹幅度不及预期等。

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