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2022年12月工业企业盈利数据点评:扩大内需正当时

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事件:2023年1月31日,国家统计局公布2022年12月工业企业盈利数据。2022年12月,工业企业利润当月同比下降8.3%;2022年全年,工业企业利润累计同比下降4.0%。核心观点:2022年全年...

机构:光大证券股份有限公司

作者:高瑞东

事件:
2023 年1 月31 日,国家统计局公布2022 年12 月工业企业盈利数据。2022年12 月,工业企业利润当月同比下降8.3%;2022 年全年,工业企业利润累计同比下降4.0%。
核心观点:
2022 年全年,成本端是影响工业企业盈利的主要因素。一方面,大宗商品价格高位运行,使得采矿业成为工业企业盈利的重要支撑;另一方面,成本高企也使得企业利润率承压,并持续拖累企业盈利。12 月数据中的积极信号是,盈利结构仍在持续改善,成本压力继续缓解,重大项目对原材料制造业的拉动效果初显。但另一方面,装备制造业增长动能有所放缓。
展望2023 年,主要矛盾将进一步从成本端转向需求端。疫情快速过峰后,春节期间线下、文旅消费热度高涨,但从高频数据来看,房地产、汽车等耐用品消费则依然承压。对此,近期各地政府以及国常会,均围绕接触型消费、房地产和汽车消费做出了新部署,将从需求端助力工业企业盈利稳步复苏。我们预计,2023 年工业企业盈利将在一季度筑底,二季度有望企稳回升。
驱动:生产继续承压,利润率仍是拖累
12 月工业企业利润当月同比下降8.3%,降幅较上月收窄0.6 个百分点。
价:同比降幅收窄,静待需求回暖。2022 年12 月,PPI 同比下降0.7%,同比降幅较上月收窄0.6 个百分点。短期来看,下游企业成本压力缓和仍将持续,而中下游需求的逐步复苏,则将成为价格的新支撑因素。
量:短期冲击显现,稳步回升可期。2022 年12 月,规模以上工业增加值同比增长1.3%,增速较上月回落0.9 个百分点,环比则由负转正,较上月增长0.06%。在疫情快速过峰后,经济内生动力恢复将带动工业生产稳步回升。
利润率:仍是企业盈利的主要拖累。2022 年12 月,规上工业企业单月营业收入利润率为4.92%,较2021 年同期的同比变化数由11 月的-8.1%收窄至-7.6%。展望来看,原料价格回落叠加需求复苏,将带动企业利润率持续修复。
结构:原材料制造业占比上升
2022 年1-12 月,采矿业、制造业、电燃水供应业利润累计同比增长48.6%、下降13.4%、增长41.8%。
制造业内部来看,随重大项目持续推进,原材料制造业利润降幅明显收窄;在新能源产业带动下,电气机械行业12 月利润当月同比增长43.7%,增速较11月上升9.4 个百分点;在新能源车企年末冲量支撑下,汽车制造业12 月利润当月同比增长3.2%,同比由负转正。
库存:工业企业主动去库存持续
2022 年12 月工业企业产成品库存累计同比增长9.9%,增速较上月回落1.5 个百分点;营收增速方面,2022 年12 月工业企业营收累计同比增长5.9%,增速较上月回落0.8 个百分点。
风险提示:政策落地不及预期,疫情反复情况超预期。

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