机构:华西证券股份有限公司
作者:孙付
投资要点
报告对每月公布的中国制造业PMI 数据进行点评。
11 月制造业PMI 为49.4%
11 月,制造业采购经理指数(PMI)为49.4%,较上月回落0.1 个百分点,制造业增速略有放缓。新动能行业较快增长,高技术制造业和装备制造业PMI 分别为51.2%和 51.6%,较上月回升2.0 和0.9 个百分点。
从分类指数看从业人员指数和供应商配送时间指数小幅回升,生产指数、新订单指数和原材料库存指数有所回落。其中,生产指数为50.7%,较上月回落0.2 个百分点;新订单指数为49.4%,较上月回落0.1 个百分点;原材料库存指数为48.0%,较上月回落0.2 个百分点;从业人员指数为48.1%,较上月回升0.1 个百分点;供应商配送时间指数为50.3%,较上月回升0.1 个百分点。
从企业规模看,大、中、小企业总体基本持平。大型企业PMI 为50.5%,较上月回落0.2 个百分点;中型企业PMI 为48.8%,较上月回升0.1个百分点;小型企业PMI 为47.8%,较上月回落0.1 个百分点。
市场整体平稳,外需持续收缩
11 月,新订单指数为49.4%,较上月回落0.1 个百分点。新订单指数低于荣枯线且小幅下降,需求不足的问题较为突出。中国物流与采购联合会指出,反映需求不足的企业占比60.55%,较上月上升0.65 个百分点。
新出口订单指数46.3%,回落0.5 个百分点,小型企业出口订单快速下降,是出口订单回落的主因;进口指数47.3%,回落0.2 个百分点。
生产增速稳中略降,新动能行业加速扩张
11 月生产指数为50.7%,较上月回落0.2 个百分点,显示制造业生产保持增长,但增速略有放缓。分行业看,新动能行业加速扩张,装备制造业和高技术制造业生产指数显著回升;需求收缩的压力下,基础原材料行业生产加快放缓;消费品制造业生产增速因需求回调而下降。生产经营活动预期指数为55.8%,较上月回升0.2 个百分点,企业信心有所增强。
生产增速稳中略降带动原材料采购小幅回落。11 月,企业产成品库存指数为48.2%,较上月回落0.3 个百分点。原材料库存指数48.0%,较上月回落0.2 个百分点。采购量指数为49.6%,较上月回落0.2 个百分点。
价格指数走势分化
11 月,主要原材料购进价格指数为50.7%,较上月回落1.9 个百分点;出厂价格指数为48.2%,较上月回升0.5 个百分点。原材料价格与出厂价格指数走势分化。我们预计2023 年11 月PPI 同比在-2.7%附近。
服务业景气回落,建筑业扩张加快
11 月份,非制造业商务活动指数为50.2%,较上月回落0.4 个百分点。
其中,服务业商务活动指数为49.3%,比上月回落0.8 个百分点。假期效应消退,服务业景气回落,今年以来首次降至荣枯线以下;建筑业扩张加快,商务活动指数为55.0%,较上月回升1.5 个百分点。房屋建筑业和建筑装饰业商务活动指数明显回升。
风险提示
经济出现超预期波动。