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紫光股份(000938):业绩短期承压、积极投身AIGC浪潮

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事件:公司发布2023 年三季报,实现收入552.15 亿元(同比+2.46%),归母净利润15.41 亿元(同比-6.03%),扣非净利润12.99 亿元(同比-12.88%),毛利率19.90%(同比-1.39pct),归母净利率2...

机构:海通证券股份有限公司

作者:余伟民,杨彤昕

事件:公司发布2023 年三季报,实现收入552.15 亿元(同比+2.46%),归母净利润15.41 亿元(同比-6.03%),扣非净利润12.99 亿元(同比-12.88%),毛利率19.90%(同比-1.39pct),归母净利率2.79%(同比-0.25pct)。单三季度收入191.69 亿元(同比-1.63%,环比-1.78%),归母净利润5.19 亿元(同比-23.75%,环比-11.06%),毛利率19.11%(同比-1.53pct,环比-0.63pct),归母净利率2.71%(同比-1.53pct,环比-0.28pct)。
新华三业绩贡献稳定,海外自主品牌增速亮眼。前三季度实现营业收入375.70 亿元(+2.32%);其中,国内运营商业务收入76.35 亿元(+20.94%);国际业务收入16.25 亿元(+13.72%);国际业务中 H3C 品牌产品及服务自主渠道收入达到4.05 亿元(+84.79%)。
新华三收购进展顺利。2022 年12 月公司宣布将向HPE 购买新华三49%股权,23 年5 月公司决定通过向不超过35 名特定对象定增120 亿元用于收购,2023 年10 月10 日,定增议案被股东大会审议通过。
积极投身AIGC 浪潮。公司秉承“AI in ALL”与“AI for ALL”理念,持续聚焦产品和服务的领先性,深度构建“云—网—算—存—端”全栈业务布局。
基础设施层面涵盖计算、存储、网络、安全、能耗管理等;绿洲平台可进行高质量数据要素治理,沉淀客户私域价值;傲飞算力平台实现了异构计算资源统一管理、多元算力资源智能调度,更好地管理算力,帮助客户一站式部署智算底座,有效满足智能新时代下蓬勃的算力需求;紫光云推出全栈AIGC大模型智算云底座,实现AI 级PaaS 使能。在将AI 融入产品的同时,公司进一步提出行业赋能战略“AI for ALL”,在数字政府、智能制造、数字金融、互联网、电力能源、智慧教育、智慧医疗、智慧交通等诸多领域助力客户实现数字化转型的智能化升级。
前三季度费用控制稳健。各项费用率与去年基本持平。公司前三季度研发费用41.87 亿元,同比+12.17%,研发费用率7.58%,销售、管理、财务费用率分别为5.74%、1.23%、1.05%。
盈利预测与投资建议。我们预计,公司2023-2025 年收入分别为826.86 亿元、978.26 亿元、1184.28 亿元;归母净利23.45 亿元、31.57 亿元、39.63亿元。EPS 分别为0.82 元、1.10 元、1.39 元。参考可比公司估值,给予2023年PE 区间30-35 倍,对应合理价值区间24.60-28.70 元,给予“优于大市”评级。
风险提示。技术和产品研发风险;宏观经济环境变化风险;经营风险;人力资源风险。

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