可转债策略思考：关注下修博弈

上周转债市场跟随权益市场震荡行情，热门转债依旧聚焦于题材轮动与次新券。转债市场价格中位数从120.32 元小幅上升至120.78 元，我们经常观测的90_115 股性估值从24.13%下降至23.08%，估值有所压缩但影响不大。值得关注的是，近期转债转股价下修事件增多，在发布可能触发下修公告的个券当中寻找大股东仍持有较高比例、或转债即将到期的个券胜率较高，同时，下修幅度超预期的个券也可多持有一段时间，博弈期权价值的回升。目前转债市场性价比良好，平衡型转债属于这一轮估值冲击中受影响最大的方向，当前这一趋势仍在持续。但反过来也可以看到平衡型转债的性价比开始快速回升，因此从转债市场结构出发，建议优先增配平衡型转债，替换绝对低价转债，利用好转债的优点是核心。行业方向具体建议关注：一是以华为产业链为核心关注TMT 和汽车零部件，近期还可关注小米产业链，在产业趋势的动态演进中寻找短期高景气产业主题的转债映射；二是高端制造相关的成长方向，中长期围绕产业转型升级带来的国产替代和出口超预期，建议关注工程机械、半导体、信创等；三是稳健为上的水利水电、环保行业。
转债市场震荡行情。上周中证转债指数收于395.18 点，周下跌0.10%；可转债指数收于1726.24 点，周上涨1.85%；可转债预案指数收于1520.87点，周上涨2.09%。转债市场上周日均交易额484.77 亿元，日均环比上涨12.86%；最后一个交易日平均转债价格为126.51 元，周上涨0.33%；最后一个交易日平均平价为93.44 元，周上涨1.99%。
关注下修博弈。上周转债市场跟随正股市场震荡行情，转债市场成交额有所回升。
上周权益市场震荡行情，小米汽车等主题赛道涨幅较高。国内方面市场主要关注点在于：（1）中美元首会晤达成20 多项共识，其中包括：推进并启动在商业、经济、金融、出口管制等各领域的机制性磋商等。（2）从10 月经济数据来看，我国经济复苏状况有一定改善，但“M2-M1”同比增速剪刀差的扩大以及通胀的低位运行反映需求依然相对偏弱，考虑到近期政策端传递出积极信号，有望带动经济在今年年底或明年年初回升。（3）产业方面，vivo 全球首发AI 大模型手机，vivo X100 系列搭载蓝心大模型，是行业首批百亿大模型在终端调通的手机。工信部公示了第377 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品的申报清单，其中有两款产品商标为小米牌的纯电动轿车，这意味着小米在生产方面或已几乎没有障碍，只需等待量产和渠道铺设完成。海外方面，美国核心服务项通胀环比增速放缓，市场对通胀黏性的担忧减弱，美联储降息预期提前。总的来看，美债收益率下行叠加我国国内加码政策宽松的确定性较高，看好权益市场短期反弹的有效性，但往后看，预计来自于国内经济和产业持续验证的大的趋势投资机会依然不多，寻找主题轮动或依旧是主旋律，不难发现今年以来部分短期主题博弈的持续性相较于以往更长，对应的转债映射同样值得把握。
上周转债市场跟随权益市场震荡行情，热门转债依旧聚焦于题材轮动与次新券。转债市场价格中位数从120.32 元小幅上升至120.78 元，我们经常观测的90_115 股性估值从24.13%下降至23.08%，估值有所收缩但影响
不大。值得关注的是，近期转债转股价下修事件增多，在发布可能触发下修公告的个券当中寻找大股东仍持有较高比例、或转债即将到期的个券胜率较高，同时，下修超预期到底的个券也可多持有一段时间，博弈期权价值的回升。目前转债市场性价比良好，平衡型转债属于这一轮估值冲击中受影响最大的方向，当前这一趋势仍在持续。但反过来也可以看到平衡型转债的性价比开始快速回升，因此从转债市场结构出发，建议优先增配平衡型转债，替换绝对低价转债，利用好转债的优点是核心。行业方向具体建议关注：一是以华为产业链为核心关注TMT 和汽车零部件，近期还可关注小米产业链，在产业趋势的动态演进中寻找短期高景气产业主题的转债映射；二是高端制造相关的成长方向，中长期围绕产业转型升级带来的国产替代和出口超预期，建议关注工程机械、半导体、信创等；三是稳健为上的水利水电、环保行业。
高弹性组合建议重点关注：银轮转债、金诚转债、瑞鹄转债、精测转债、赛轮转债、川投转债、测绘转债、苏租转债、合力转债、普利转债、商络转债。
稳健弹性组合建议关注：神马转债、宙邦转债、精锻转债、天能转债、优彩转债、福立转债、春23 转债、科数转债、华懋转债。
风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。