机构：中信证券股份有限公司
作者：章立聪
银行理财：2023年发展回顾
根据我们测算，2023年9月受债市波动季节性回调影响，银行理财规模环比大幅下降至26.39万亿元，但10月环比增长了1.15万亿元至27.32万亿元，基本修复失地。
就配债情况来看，信用债方面，银行理财对波动较大的金融债采取缩久期的保守策略，对城投和产业债则适当下沉博取更高收益。
银行理财展望：修复失地，重回第一
整体来看，预计2024年上半年理财规模将恢复至28万亿元，冲量料将集中在下半年，届时理财规模将冲击30万亿元的关口，“资产荒”的压力之下或将助推债市走强。
固收基金：2023年发展回顾
截至2023Q3，货基规模环比小幅下行0.76%至11.4万亿元，债基总规模达到了8.51万亿元，占全体公募基金的比重达到了31.43%。
在配置上，固收基金对政金债有着十分明显的偏好。
固收基金展望：资本新规下或有压力，但长期无虞? 根据我们测算，货基在新规之后风险权重将提高13.2pcts，但整体来看，预计货基规模仍将维持小幅增长的趋势。
资本新规对债基风险权重的影响相对有限，债基仍将是银行交易盘委外的重要标的，预计规模仍将继续增长。
“固收+基金”：规模正磨底，未来仍可期
市场规模与业绩表现：经我们测算，23Q3市场上存量的“固收+”基金规模继续磨底，整体业绩表现不佳；? 资产配置：三季度市场底部特征明显，“固收+”基金对股票资产减持放缓并继续加仓转债，权益资产占比环比上涨40bps至21.12%。
“固收+”基金策略展望：
2024年值得对“固收+”基金市场更乐观一些，一方面市场风险逐步出清正伴随投资者对产品定位的摆正，而站在资产配置的角度，中国股债资产在美元强势周期的尾部均有较高的配置价值，短期内建议关注基建、电子等与政策或业绩强相关的主题。
保险机构：固收或加码，权益待发力
固收方面，未来关注2024年初行业“开门红”带来的增量资金与债市利率高位震荡的双重机会；权益方面，未来险资权益投资有望向更多大盘蓝筹及中特估逻辑倾斜，同时通过FOF、指数ETF等工具开展委外投资的规模或也在政策支持下继续上升。
信托：风险出清与行业转型的齐头并进。
未来行业发展或是存量风险逐步出清与标品业务转型的齐头并进，一方面以地产为首的非标信托产品风险敞口仍有一定规模，且未来两季度将迎来大量的信托产品集中到期，在权益市场波动加剧、债券利率高位震荡的背景下，信托标品业务的发展情况值得关注。
风险因素：债券市场超预期波动；权益市场表现不佳拖累固收+产品发展；理财赎回潮卷土重来；各行业政策或经营情况出现超预期变动；测算结果与实际情况存在一定差距。