机构：德邦证券股份有限公司
作者：李浩,张威震
近期观点
1、美债缓发后交易逻辑再切换，经济基本面和通胀成为主要矛盾，美国未来一年利率和通胀下行的可能性提升。
2、中国经济见底比较确定，后期重点关注财政的结构。我们认为债务周期下行必然伴随一个长期财政周期的下行，中期外部环境改善背景下是逆周期财政发力还是实现长期中枢下移需再确认。
3、国内宏观在总量层面依旧是弱复苏状态，外部掣肘减轻，内部财政发力方向确定，宽松预期下我们整体看好估值驱动，结构性看好消费驱动的科技成长。短期主题行情有震荡走弱风险，医药新能源配置窗口已经打开。关注AI+、数据要素、消费电子、内容产业出海、新能源和CXO。
宏观与中观趋势：
1、 预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。
2、 美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程或将加剧全球通胀压力。
3、 关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征或将加剧美国经济短期波动。
4、 关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。
5、 中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。
6、 低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。
7、 中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。
8、 传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。
9、 高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。
长期和中期行业选择：
1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。
2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。
3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。
4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。
5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。
行业选择
1、 先进制程半导体，半导体设备与材料
2、 全球化与人民币国际化
3、 国有企业市场化改革
4、 人工智能和数据要素产业链
5、 铜，黄金，锂矿，小金属，钢铁，煤炭，铝6、 航运，造船，工程机械，基建，一带一路产业链7、 抗衰产业链及医疗周期前置
8、 锂电应用创新，锂电池，光伏组件，汽车零部件资料来源：德邦证券研究所
风险提示：美国就业超预期改善；中美关系改善不及预期；美联储再度加息