机构:国贸期货有限公司
作者:郑建鑫
展望后市:1)国外方面,美国10 月通胀弱于预期,物价压力持续缓解,本轮加息周期或已结束,不过,当前美国经济仍然强劲,且通胀走势存在不确定性,明年降息的时间点或晚于市场的预期;短期更应该关注高利率环境下海外经济会否更显著地走弱。2)国内方面,10 月国内经济数据好坏参半,经济表现出曲折式的恢复,后续随着中央财政加杠杆的空间逐步打开,房地产、地方政府化债等增量政策持续加码并落地见效,内需或将继续在波动中回升。
因此,品种间或延续分化走势,关注驱动因素的变化。
(1)本周大宗商品指数震荡走高,一方面,国内经济曲折式恢复,宏观政策保持积极;另一方面,海外通胀继续回落,但市场对高利率环境下经济走弱的担忧再次升温。
(2)经济在曲折中恢复。在稳增长政策持续发力、以及上年同期低基数的影响下,10 月消费、工业生产等多个宏观数据都有所上行,经济运行呈现出曲折式恢复的态势。从内需来看,房地产仍是经济运行最大的拖累,不过,政策持续加码,基建、制造业投资保持高增,成为稳增长的重要抓手;而在内生动能与政策因素推动下,社会消费稳步恢复;从外需来看,欧美高利率下商品消费承压,外需仍处于下滑区间,外需回暖缺乏持续性支撑。结合稍早前公布的数据,10 月制造业PMI 再度降至收缩区间,服务业PMI 指数下降至50.1%,CPI 同比跌落至负增长区间,均指向当月经济环比修复势头略有放缓。背后是居民消费总体依然偏弱、房地产行业持续处于调整阶段、出口仍面临较大压力。这表明当前经济修复基础仍有待进一步夯实。展望未来,随着中央财政加杠杆的空间逐步打开,房地产、地方政府化债等增量政策落地见效,内需或将继续在波动中回升,与此同时,海外消费旺季补库将带动出口阶段性回暖,预计四季度经济复苏动能将持续走强。
(3)美国通胀继续降温,美联储加息基本结束。美国10 月未季调CPI同比升3.2%,为今年7 月来新低,且低于市场预期。我们认为10 月超预期回落的通胀数据进一步支持美联储结束本轮加息周期,但降息时点仍不确定:
一方面,由于地缘政治风险仍高且美国劳动力市场强劲,通胀下行的道路并不平坦;另一方面,近期联储官员发声内容偏鹰,由于经济颇具韧性,短期陷入衰退的风险不高,联储偏向更长的高利率环境。