机构：中信建投证券股份有限公司
作者：徐建华
核心观点
对于具备较强投研能力的机构，主动ETF 既发挥主动管理优势，又有ETF 的灵活性，在美国市场备受青睐，年初至10 月底，新发的主动ETF 份额占全类型ETF 的75%。美国市场的主动管理ETF 发展历史有渐进式特色产品投资策略不断丰富。美国市场成功经验对我国具有借鉴价值，我们认为可以通过适当优先推动固收主动ETF 的发展、适当推动主题主动权益ETF 产品发展、通过主动权益基金转换份额等方法发展主动ETF。
美国主动管理ETF 研究
主动管理型ETF 简介
对于具备较强投研能力的机构，既发挥主动管理优势，又能利用ETF 的灵活性。对于基金管理者，主动管理ETF 有更高的费率和更低的交易成本；对于投资者，则有更便捷、优惠的投资优势。
主动管理型ETF 发展历程
美国主动管理型ETF 的历史具有渐进式特色，主要经历了四个发展阶段：第一阶段(2006-2008)：指数增强型ETF 阶段；第二阶段(2008-2013)：主动管理策略探索阶段；第三阶段(2013-2019)：不透明管理探索阶段；第四阶段(2019-至今)：快速发展阶段。
市场格局
主动管理ETF 市场蓬勃发展，截止2023 年11 月11 日，美国市场共有主动管理型ETF1245 只，管理规模(AUM)已超过4445 亿美元。权益类与固收类资产占据绝对主导地位，以小规模ETF 为主，发行商三巨头格局稳定。
主动管理型ETF 发展趋势
主动管理ETF 发行规模不断上升，截止2023 年11 月，新发行的主动管理ETF 占新发行ETF 的75%；因子投资和主题投资策略不断丰富；定制化趋势更加明显；半透明ETF 份额有待提高；共同基金转ETF 趋势不减；潜在市场风险正在积攒。
对国内主动ETF 发展的启示
适当优先推动固收主动ETF 的发展；抓住产业趋势，适当推动主题主动权益ETF 产品发展；通过主动权益基金转换提高交易流动性。
风险提示：美股市场主动 ETF 的发展路径不完全适用于 A 股；美股和A 股市场ETF 发行和准入政策不同，警惕发行政策、合规风险