机构：中邮证券有限责任公司
作者：梁伟超,崔超
主要数据
10 月工业增加值当月同比增长4.6%，预期4.3%，前值4.5%；固定资产投资累计同比增长2.9%，预期3.1%，前值3.1%；社会消费品零售总额当月同比增长7.6%，预期7.3%，前值5.5%；城镇居民失业率5.0%，前值5.0%。
核心观点
整体看，低基数对10 月经济数据的支撑较为明显，工业增加值、社会消费品零售总额均呈现环比不强、同比增速超预期的现象；固定资产投资增速整体下降，企业投资信心偏弱，基建投资边际放缓，房地产投资延续下行，居民资产负债表仍待修复。10 月在低基数支撑下，经济大致处于复苏通道下沿。后期随着社融脉冲的上行，政策对投资需求的拉动或在明年一季度有所体现，指向景气周期上行修复。
生产：同比好于预期，环比热度不强
10 月制造业PMI 重回景气线下，出口增速下降，PPI 降幅小幅扩大，显示生产有边际放缓迹象。10 月工业增加值环比略低于2018-2022 年五年均值，同比超预期，基数走低可能是主要原因。向后看，11-12 月低基数的影响仍较为明显，四季度万亿特别国债发行可能对生产有所提振，上游采掘和原料制造业或呈现一定改善。整体看，预计四季度工业生产仍将延续弱改善趋势。
投资：基建增速下降，制造业增速持平
固定资产投资累计同比增速下降0.2 pct，低于预期。分领域看，制造业投资增速与上月持平，基建、房地产投资持续下行。
房地产：持续探底，下行斜率放缓
今年“金九银十”环比有所改善，投资和销售端下降斜率有所放缓，但同比增速仍延续下行趋势，行业整体偏弱，对经济的拖累作用仍较为明显。
消费：环比偏弱，低基数支撑同比超预期
整体看，10 月进口增速由负转正，消费保持了一定的恢复动能，但速度偏缓，11-12 月低基数影响下有望延续弱复苏趋势。通讯器材10 月环比拉动最高，主因新品手机发布。
就业：失业率与上月持平
10 月全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平，处于近两年较低水平。短期看，随着国内需求和出口的持续改善，失业率有望维持低位。
风险提示：
流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期