机构：长江证券股份有限公司
作者：刘胜利
机构持仓
交易占比：自然人投资者远高于专业机构，2007 年至2017 年间，二者分别为84%和13%；持仓占比：截至2021 年末，一般法人、个人投资者、专业机构和沪港通的市值占比分别为53.11%、24.48%、19.14%和3.28%，近五年机构和个人占比之间的差距在逐步降低；整体结构：自下而上计算，2021 年专业机构持仓比例34.12%，下滑1.56%，机构化进程减速；风格分布：指数成分股市值越大，机构投资者比例越高，2021 年上证50、沪深300、中证500、中证1000 和其他成分股的机构比例分别为55.57%、48.15%、30.20%、20.32%和14.54%；相比于之前，机构配置市值范围有所下沉；
行业分布：2021 年金融、消费、制造、周期和TMT 类股票中，机构投资者比例分别为43.17%、38.83%、30.53%、30.03%和29.79%；金融、消费、周期有所回落，制造、TMT 持续上升。
数据补全
数据问题：上交所年鉴只涉及沪市标的，对于深市股票而言，需补全机构持仓数据；风格属性：机构持仓偏向于大市值、低估值和低换手，同其他因子相关性基本在15%之下；机构行为：可从公募基金、北上资金和上市公司十大股东分析已披露机构数据；补全模型：基于沪市标的构建截面回归模型，根据市值和披露机构比例补全机构占比。
分域增强
分域逻辑：若市场上机构投资者起主导作用, 那么波动相对稳定, 遵循价值投资理念，如果是中小个人投资者主导, 噪声交易较多，短期市场波动大，技术面因子相对较为有效；因子分域：因子均在低持仓组更为有效，非机构组定价更具备套利空间；分域增强：股票池分为机构域和非机构域，分别在其中选择滚动12 个月IC 均值超过5%且ICIR 超过1 的因子，进行ICIR 加权后合并，构建行业中性的分域增强策略；沪深300 增强：年化收益8.68%，超额基准7.53%。信息比0.95，分年除2019 年和2021 年外，其他年份均有超额，相比全域增强收益更高且更为稳定；中证500 增强：年化收益8.04%，超额基准7.02%，信息比1.02。除2013、2019 和2022 年外，每年均有超额，策略收益和稳定性均要优于全域增强；中证1000 增强：年化收益5.88%，超额基准12.80%，信息比1.99。中证1000 的成分股基本为非机构股，机构分域在其中很难产生相对效果。
风险提示
1、研究结论基于对历史数据的统计分析，未来可能不再成立；2、策略表现基于对历史数据的模拟回测，不代表未来收益。