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机构持仓(十五):机构持仓补全与分域增强策略

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机构持仓交易占比:自然人投资者远高于专业机构,2007年至2017年间,二者分别为84%和13%;持仓占比:截至2021年末,一般法人、个人投资者、专业机构和沪港通的市值占比分别为53.11%、24.48%、19.14%和3.28...

机构:长江证券股份有限公司

作者:刘胜利

机构持仓
交易占比:自然人投资者远高于专业机构,2007 年至2017 年间,二者分别为84%和13%;持仓占比:截至2021 年末,一般法人、个人投资者、专业机构和沪港通的市值占比分别为53.11%、24.48%、19.14%和3.28%,近五年机构和个人占比之间的差距在逐步降低;整体结构:自下而上计算,2021 年专业机构持仓比例34.12%,下滑1.56%,机构化进程减速;风格分布:指数成分股市值越大,机构投资者比例越高,2021 年上证50、沪深300、中证500、中证1000 和其他成分股的机构比例分别为55.57%、48.15%、30.20%、20.32%和14.54%;相比于之前,机构配置市值范围有所下沉;
行业分布:2021 年金融、消费、制造、周期和TMT 类股票中,机构投资者比例分别为43.17%、38.83%、30.53%、30.03%和29.79%;金融、消费、周期有所回落,制造、TMT 持续上升。
数据补全
数据问题:上交所年鉴只涉及沪市标的,对于深市股票而言,需补全机构持仓数据;风格属性:机构持仓偏向于大市值、低估值和低换手,同其他因子相关性基本在15%之下;机构行为:可从公募基金、北上资金和上市公司十大股东分析已披露机构数据;补全模型:基于沪市标的构建截面回归模型,根据市值和披露机构比例补全机构占比。
分域增强
分域逻辑:若市场上机构投资者起主导作用, 那么波动相对稳定, 遵循价值投资理念,如果是中小个人投资者主导, 噪声交易较多,短期市场波动大,技术面因子相对较为有效;因子分域:因子均在低持仓组更为有效,非机构组定价更具备套利空间;分域增强:股票池分为机构域和非机构域,分别在其中选择滚动12 个月IC 均值超过5%且ICIR 超过1 的因子,进行ICIR 加权后合并,构建行业中性的分域增强策略;沪深300 增强:年化收益8.68%,超额基准7.53%。信息比0.95,分年除2019 年和2021 年外,其他年份均有超额,相比全域增强收益更高且更为稳定;中证500 增强:年化收益8.04%,超额基准7.02%,信息比1.02。除2013、2019 和2022 年外,每年均有超额,策略收益和稳定性均要优于全域增强;中证1000 增强:年化收益5.88%,超额基准12.80%,信息比1.99。中证1000 的成分股基本为非机构股,机构分域在其中很难产生相对效果。
风险提示
1、研究结论基于对历史数据的统计分析,未来可能不再成立;2、策略表现基于对历史数据的模拟回测,不代表未来收益。

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