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国内观察:2023年10月经济数据:稳中求进 消费不俗、地产下行趋缓

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投资要点事件:11月15日,国家统计局公布10月经济数据。10月,社会消费品零售总额当月同比7.6%,前值5.5%;固定资产投资完成额累计同比2.9%,前值3.1%;规模以上工业增加值当月同比4.6%,前值4.5%。核心观点:10月经济...

机构:东海证券股份有限公司

作者:刘思佳,胡少华

投资要点
事件:11月15日,国家统计局公布10月经济数据。10月,社会消费品零售总额当月同比7.6%,前值5.5%;固定资产投资完成额累计同比2.9%,前值3.1%;规模以上工业增加值当月同比4.6%,前值4.5%。
核心观点:10月经济运行总体平稳。在去年同期基数走低等因素影响下,10月消费数据表现不俗,社零增速再超预期,部分可选消费品提速明显,地产竣工端消费均有改善。固定资产投资小幅下行,民间投资继续改善,制造业投资保持平稳较快增长。基建投资平稳小幅回落,增发国债推动下水利设施增长潜力较大。供给端,工业和服务业生产稳中有增。
但是,10月PMI数据指向经济恢复仍待巩固,剔除汽车后的消费依然偏弱,房地产仍处筑底阶段,出口当月同比也略低于预期。我们认为,当前经济回升基础有待进一步夯实,政策上可能会继续发力。
低基数支撑社零增速超预期。10月,社零当月同比7.6%,预期7.3%,前值5.5%。一方面,2022年10月社零当月同比仅为-0.5%,低基数效应或推高今年10月社零当月同比读数;另一方面,10月月初的国庆假期,以及月末的“双11”促销活动对消费也有一定带动作用。
分大类看,服务和商品消费增速双双加快。10月餐饮收入同比17.1%,前值13.8%;商品零售同比6.5%,前值4.6%。对于占比较大的汽车消费,低基数效应下汽车类零售额当月同比增长11.4%,高出前值8.6个百分点。可选消费表现整体较好,地产竣工端消费均有改善。受去年同期基数走低影响,今年10月多数类别商品零售增速有所改善,部分可选消费品提速更加明显。10月,金银珠宝、体育及娱乐用品、通讯器材类消费增速较9月进一步加快;地产竣工端消费均有改善,家用电器和音像器材类消费增速转正(9.6%),家具类消费增速较9月上升1.2个百分点,建筑及装潢材料类消费降幅较9月进一步收窄。
固投增速不及预期。10月固定资产投资完成额累计同比2.9%,前值3.1%,预期3.1%。民间投资增速继续改善,制造业投资平稳较快增长。10月,制造业投资累计同比6.2%,与上月持平。民间固定资产投资增速继续改善,10月累计同比-0.5%,连续两个月降幅收窄,民间投资信心有所企稳。但是,10月制造业PMI新订单指数环比下降1个百分点至49.5%,需求减少或制约企业投资意愿。高技术制造业投资累计同比11.3%,与上月持平,继续保持较快增长。基建投资平稳小幅回落,水利投资增长潜力较大。10月,狭义基建投资累计同比5.9%,前值6.2%。10月地方政府新增专项债发行2184亿元,截至11月15日,今年已累计发行新增专项债3.75万亿元,发行进度达98.7%。此外,增发国债对水利基建投资的拉动作用可能较强。但考虑到部分地区或将进入施工冬歇期,实物工作量可能将更多在明年形成。房地产投资下行斜率继续缓和。10月,房地产开发投资累计同比-9.3%,较前值下降0.2个百分点,环比降幅继续收窄。从累计同比数据来看,销售面积降幅进一步扩大,但环比降幅连续4个月收窄;新开工面积降幅继续收窄;竣工面积仍然保持高增速。从30城商品房成交情况来看,10月成交面积与2022年同期基本持平,但同比2021年仍降20%。
工业和服务业生产均有加快。工业方面,10月,规模以上工业增加值同比增长4.6%,前值4.5%,预期4.3%。10月制造业PMI中生产指数环比降幅较大,可能影响了市场对10月工业增加值同比增速的预期偏低。分三大门类看,采矿业和制造业当月同比较9月分别加快1.4个、0.1个百分点至2.9%、5.1%;公用事业当月同比较9月下降2个百分点至1.5%。服务业方面,10月,服务业生产指数同比增长7.7%,较9月加快0.8个百分点。
风险提示:1)国际地缘政治风险;2)海外金融事件风险;3)国内政策落地不及预期。

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