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山西焦煤(000983):资产注入兑现产能扩张 业绩高增符合预期

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投资要点: 事件: 公司于2023 年1 月20 日发布2022 年业绩预告,公司预计2022 年实现归母净利润98.25~118.29 亿元, 同比增长93%~132%;预计2022 年实现扣非净利润97.69~117.72 亿...

机构:上海申银万国证券研究所有限公司

作者:孟祥文,王宏为,施佳瑜,陈松涛

投资要点:
事件: 公司于2023 年1 月20 日发布2022 年业绩预告,公司预计2022 年实现归母净利润98.25~118.29 亿元, 同比增长93%~132%;预计2022 年实现扣非净利润97.69~117.72 亿元,同比增长95%~135%,基本每股收益为1.89~2.27 元/股。四季度单季公司预计实现归母净利润15.3~35.3 亿元,同比增长54%~256%,环比三季度的变化区间为-41%~+36%。
炼焦煤价格维持高位运行,公司业绩兑现高增长。2022 年炼焦煤供给端基本平稳,同时需求方面,虽然钢铁行业景气度低迷,但由于高炉炼钢相对于电炉炼钢的成本优势,铁水产量高位运行,全年生铁产量同比仅下降0.8%,对于炼焦煤需求形成有力支撑。整体维持供给偏紧格局下,焦煤价格高位震荡,2022 年山西吕梁地区主焦煤均价2460 元/吨,较2021 年的2080 元/吨上涨18%。受益于此,公司煤炭板块价格弹性充分释放,业绩实现高增长。
资产注入完成过户,公司产能持续扩展,赋予公司业绩高弹性。2022 年12 月,公司公告已经通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤51%股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权。此次资产注入完成后,公司新增核定产能1110 万吨/年,新增权益产能约513 万吨/年,较2021 年底对应增幅约12%。公司加快整合优质煤炭资源,打开成长空间。
盈利预测与评级:公司是全国焦煤龙头,国企改革推动优质资产不断注入,推动公司产能持续增长;同时后续稳增长政策有望发力,预计下游钢铁需求将有所回暖,焦煤价格预期将维持高位。因此,我们上调公司22-24 年归母净利润预测由94.52、110.98、115.87亿元至107.25、111.8、117.98 亿元,当前市值对应22-24 年PE 分别为6X、6X 和5X。
考虑到国企改革预期较强,公司远期成长空间较大,且公司焦煤资源禀赋优异、具有显著成本优势,业绩弹性较强,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下滑,致使下游需求不及预期;焦煤进口量超预期,价格出现超预期下跌。

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