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港股计算机:双击时刻 布局SAAS、数字化核心标的:计算机

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海外流动性趋缓及内地基本面复苏是恒生科技最佳β环境:1)流动性及监管政策改善有望推升估值:2020 年恒生科技的大幅上涨主要受益于美联储宽松政策的流动性外溢,美股新高背景下海外投资者寻找更具性价比的投资标的,估值较低的港股迎来大幅增配,...

机构:国盛证券有限责任公司

作者:刘高畅

海外流动性趋缓及内地基本面复苏是恒生科技最佳β环境:1)流动性及监管政策改善有望推升估值:2020 年恒生科技的大幅上涨主要受益于美联储宽松政策的流动性外溢,美股新高背景下海外投资者寻找更具性价比的投资标的,估值较低的港股迎来大幅增配,而此轮的大幅调整则是在海外联储加息、中概股审计、平台经济监管背景下,展望2023 年,随着美国通胀回落及加息边际放缓(12 月会议中,美联储委员会表示“预计2023 年将维持较高的政策利率”)、中美审计合作推进、反垄断监管政策边际改善,2023 年港股具备反弹基础;2)基本面复苏双击可期:恒生各指数权重多为内地互联网新经济、金融地产个股,其盈利增速及预期与大陆经济增速高度相关。2023 年上半年,在低基数效应、防疫政策优化、地产及财政托底复苏预期较强,内地经济有望保持较高增速,进而带动港股盈利较快增长。
四大要素有望支撑估值、业绩双击,配置价值凸显:1)估值低位,考虑恒生科技指数构成中新经济企业占比较高,部分处于高速成长期的企业盈利能力仍较差,PE 刻画估值存在一定局限性。截至2023 年1 月26 日,恒生科技指数PS(TTM)为2.26 倍,历史最大值为7.5X,当前处于较低位置存在反弹基础;2)美联储加息边际放缓,2 年12 月,美联储加息50 个基点,基准利率上升至4.25%-4.50%,为15 年来最高水平。市场预期放缓加息,港股流动性边际改善有望支撑估值;3)中概股审计趋缓、平台经济重新定位表述有望改善投资者预期,20220126 至20230126 一年时间内,南下资金增持软件及服务板块超千亿,同时生物科技及制药、房地产等板块均增配靠前;4)展望2023 年,在2022 年公司业绩低基数效应,疫情扰动渐弱以及稳增长政策加码背景下,2023 年内地GDP 增长率有望提速,支撑龙头公司盈利改善。根据Wind 一致预期情况,各公司营收有望步入持续改善通道。
重点推荐港股计算机SaaS 及数字经济配置机遇。1)数字经济核心领域之一,ERP 赋能企业管理现代化,疫情后企业IT 开支有望修复。其中金蝶国际中小企业需求有望复苏,大客户持续突破,浪潮国际有望凭借股东背景、大型ERP 产品竞争力以及客户基础,成为信创领域最具弹性标的;2)明源云:SaaS 领军迎地产、云空间、利润三重拐点。深耕地产IT 二十年,ERP 及SaaS 产品协同布局,伴随地产政策与需求边际改善,行业迈入管理红利时代,数字化加速渗透、势在必行,龙头企业价值凸显;3)金山软件:公有云+办公软件+娱乐软件三项业务有望复苏改善,22Q3 实现收入18.4 亿人民币,同比增长22%,其中游戏业务同比增长18%,《剑侠世界3》等手游持续贡献收入增量,办公业务同比增长25%,办公软件MAU&ARPU 双提升大趋势下。信创有望驱动加速成长,公司归母净利润-60.55 亿人民币,主要由于一次性计提金山云的投资减值准备64.9 亿人民币(税前),2023 年三大业务均有提速预期;4)中软国际:紧扣大客户需求,云智业务超预期,2022H1 公司实现收入100.25 亿元,同比增长20.2%;其中云智能业务收入32.12 亿,同比增长50.8%;归母净利润5.72 亿元,同比增长10.4%。
相关公司:金蝶国际、浪潮国际、明源云、金山软件、中国软件国际、伟仕佳杰等。
风险提示:行业竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;宏观经济风险。

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