机构：德邦证券股份有限公司
作者：肖承志,路景仪,陈曼莲
原油减产提振原油价格：2023 年8 月31 日，俄罗斯分管能源的副总理亚历山大·诺瓦克宣布，俄罗斯已与欧佩克+合作伙伴就减少石油出口达成一致。据欧佩克2023 年9 月12 日发布的报告，截止 2023 年 8 月，欧佩克石油平均产量为27.45 百万桶/日，相较于其报告的 23 年 Q3 需求量，还面临 178 万桶/日的供应缺口。如果保持当前生产水平，预计2023 年四季度，全球石油市场面临超过300 万桶/日的供应缺口。若欧佩克继续维持减产计划，供应缺口将进一步扩大，有望进一步抬升原油价格。
双碳目标下天然气需求景气提升：作为优质高效、绿色清洁的低碳能源，近10 年天然气产量与消费量逐年提升。据世界能源统计年鉴统计，2022 年天然气产量和消费量分别达40438 亿立方米和39413 亿立方米。从能源的消费结构来看，天然气消费总量近5 年来整体有所提升。从主要能源消费占比来看，天然气消费占比稳定在24%左右。天然气作为更加绿色清洁的能源，其碳排放量显著低于煤和汽油。在双碳目标下，天然气在能源结构转型的路径中起着重要的桥梁作用，需求景气。
作为全球油气勘探投资有所回升：2017 年至2019 年，全球油气勘探投资规模较为稳定。受疫情影响，2020 年投资额跌幅明显。截至2021 年底，全球油气勘探投资约为312.8 亿美元，较2020 年略有回升。
标普石油天然气上游股票全收益指数近3 年来表现较好，估值水平处于历史低位：
标普石油天然气上游股票全收益指数包括标普总市场指数中属于GICS 石油和天然气勘探与生产子行业的股票。按照GICS 行业分类，成分股全部属于能源行业下的石油、天然气与消费用燃料行业。其中，石油与天然气的勘探与生产行业占比73.28%、石油与天然气的炼制和营销行业占19.23%、综合性石油与天然气企业占7.49%。近3 年，标普石油天然气上游指数的年化收益率为50.41%，Sharpe比率为1.45，大幅超过美国三大股票指数。截至2023 年9 月15 日，市净率值为1.71，处于2011 年5 月以来以来44.1%分位数水平，估值处于历史低位。根据Bloomberg 预测数据，2023-2024 年指数的净资产收益率（ROE）分别为18.24%和16.61%；总资产收益率（ROA）分别为8.46%和8.51%，指数预期较好。
推荐关注华宝油气LOF：华宝标普油气A 人民币（162411.SZ，场内简称：华宝油气）是华宝基金旗下的一只国际(QDII)股票型LOF 基金，成立于2011 年9 月29 日，当前由杨洋先生、周晶先生任基金经理。基金于2012 年6 月8 日上市，管理费率为1.00%、托管费率为0.28%。截止至2023 年9 月19 日，该LOF 规模为49.08 亿元，跟踪误差为12.23%。今年以来，该ETF 日均成交额为42.66 百万元。
风险提示：宏观经济变化风险；新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。