机构：国泰君安证券股份有限公司
作者：刘欣琦,谢雨晟
本报告导读：
8 月老产品切换下人身险保费回落，健康险小幅回暖而意外险仍然承压；财产险保费延续弱增长，车险小幅回暖；权益市场波动及银行存款利率下调导致资产配置增加固收。
摘要：
人身险保费边 际回落符合预期，健康险边际改善而意外险仍承压：1-8月保险行业保费收入为38,732 亿元，同比+11.9%。人身险行业1-8 月原保费累计收入27,679 亿元，同比+13.7%，其中寿险、健康险和意外险分别为21,996 亿元、5,362 亿元和321 亿元，同比分别+17.0%、+3.6%和-10.6%。8 月单月寿险原保费收入1,464 亿元，同比-1.1%（前值为+38.0%），预计主要为新老产品切换后客户需求转弱所致；健康险单月516 亿元，同比+2.6%（前值为+1.5%），预计主要为保险公司加大保障类产品的推动力度带来环比改善；意外险单月33 亿元，同比-9.6%（前值为-11.1%），意外险需求仍然低迷。1-8 月保户投资款新增交费（主要为万能险）4,687 亿元，同比+7.8%，8 月单月保户投资款新增交费同比+23.3%，23 年8 月万能险平均结算利率仍达3.55%，相较银行存款仍有明显吸引力；1-8 月投连险独立账户新增交费99 亿元，同比-43.6%，8 月单月投连险同比-30.5%，预计权益市场波动下客户对高波动率的投连产品需求仍然较低。
车险保费小幅回暖，非车延续弱增长：1-8 月财险原保费收入11,053 亿元，同比+7.5%（前值为+8.0%），其中车险和非车险原保费收入分别为5,581 亿元和5,472 亿元，同比分别+5.6%（前值为+5.4%）和+9.5%（前值为+10.7%）。8 月单月财险原保费收入1,153 亿元，同比+3.2%（前值为-0.6%），其中车险原保费收入704 亿元，同比+6.8%（前值为+5.1%），预计得益于新车销量边际回暖（同比+2.7%）带来保费增速小幅改善。
8 月非车险原保费收入449 亿元，同比-1.9%（前值为-8.3%），其中农险得益于“扩面、提标、增品”成为非车增长的主要贡献险种，同比+12.8%（前值为+2.2%），而责任险、意外险和健康险均面临负增长，同比分别-9.6%、-7.2%和-0.3%，预计责任险为部分公司优化业务结构主动调整影响，意外险为新规后单均保费下降影响，健康险为季节性影响。
保险资金运用余额稳健增长，资产配置增加固收：1-8 月保险资金运用余额26.97 万亿元，较上年末+7.7%（前值为+7.3%），预计得益于负债端新单销售带来稳健的现金流贡献。权益市场波动及银行持续降息背景下，大类资产配置上债券占比环比+0.6pt 至43.6%，股票+基金占比环比-0.3pt 至12.9%，银行存款占比环比-0.2pt 至10.2%。
投资建议：定价利率下调及银保“报行合一”预计带来保费阶段性波动，但不改降息背景下客户保险储蓄需求持续态势，维持行业“增持”。建议增持经济复苏预期下资产端弹性更强的中国人寿、新华保险。
风险提示：监管政策不确定性；客户需求不及预期；长端利率下行。