机构：首创证券股份有限公司
作者：韦志超,崔紫涵
事件：9月9日，国家统计局公布8月份物价数据，数据显示：8月CPI 同比录得0.1%，预期值0.2%，前值-0.3%，环比录得0.3%，前值0.2%。8 月PPI 同比录得-3.0%，预期值-2.9%，前值-4.4%，环比0.2%，前值-0.2%。
8 月CPI 同比录得0.1%，边际有所改善，环比0.3%，基本回归季节性均值，主要系猪肉、燃油和服务拉动。食品分项中，猪肉和蛋类是主要拉动项。蛋类价格环比高增，但基本符合季节性。受部分地区极端天气影响调运、养殖户压栏惜售及中央储备猪肉收储支撑市场信心等影响，猪价环比高增，录得11.40%，明显高于历史同期的5.96%。考虑到能繁母猪存栏同比短期内基本维持震荡，后续猪价跌幅可能相对有限。
非食品分项中，8 月油价上涨带动燃料CPI 同比明显提升，环比超季节性高增，其中交通工具用燃料环比录得4.8%，明显高于历史同期均值的-0.88%。受到沙特和俄罗斯减产影响，自6 月底以来，本轮国际原油价格涨幅已经接近30%，油价已经接近90 美元/桶，或许将对需求面产生一定压制，同时供给方面随着四季度的减产利好逐步被消化，美国、伊朗和其他国家的增产也有望进一步加速，预计油价将逐步进入高位震荡期。
核心CPI 环比零增长，仍明显低于季节性。但从环比均值来看，2023年1-8 月核心CPI 环比已超过2022 年同期水平，仍处于弱修复过程中。
从分项来看，旅游依旧是主要拉动项。另外，剔除服务项的核心商品价格未能延续7 月的反弹，同比再度走弱，通信工具、家电、交通工具等耐用消费品仍是主要拖累项。考虑到二季度居民未来收入信心指数再度回落，居民消费的内生动力可能仍相对有限。
PPI 同比连续两月回升，底部或已确认。8 月PPI 同比录得-3%，降幅较前值大幅缩窄1.4 个百分点，主要由原油价格拉动，整体上游价格回暖程度高于下游。8 月PPI 环比录得0.2%，首度转正，较上月提升0.4 个百分点。具体行业上看，上游受原油影响较大的石油天然气开采、燃料加工价格环比涨幅居前。黑色产业链有所分化，上游黑色采选环比居前，但在地产的拖累下，螺纹钢价格低迷，黑金冶炼价格环比较弱。另外，计算机电子、纺服等耐用品价格环比较上月降幅居前，与CPI 可以相互印证。
往后看，目前来看CPI、PPI 底部大概率均已确认，猪价短期可能将低位企稳，油价或许高位震荡，对通胀有一定支撑，但影响会逐渐减弱。
核心CPI 在2022 年下半年低基数影响下，下半年同比数据可能有所改善，但环比修复整体依旧偏弱，需要进一步观察居民对未来收入和就业的预期情况。
风险提示：1）地缘政治风险超预期；2）稳增长政策不及预期