机构：德邦证券股份有限公司
作者：李浩,李瑶芝,张威震
近期观点
1、中美的经济周期或反向；重点跟踪美国服务业和财政的边际走弱。
2、如果美国走弱，中国的政策空间预计会变大，估计可以对抗出口带来的冲击。
3、中国相对海外走强，需要关注外资对中国资产转为流入的可能。从外资股指头寸来看，外资有做多的迹象。如果外资成为阶段性市场增量资金的话，需要关注下核心资产的估值上移。
4、强调中国总量回升偏平的判断，估值驱动我们主推成长方向，华为链和先进半导体。建议关注核心资产和信创的估值上升。
宏观与中观趋势：
1、 预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。
2、 美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。
3、 关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征将加剧美国经济短期波动。
4、 关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。
5、 中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。
6、 低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。
7、 中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。
8、 传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。
9、 高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。
长期和中期行业选择：
1、 长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。
2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。
3、 中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。
4、 看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。
5、 看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。
行业选择
1、 先进制程半导体，半导体设备与材料
2、 全球化与人民币国际化
3、 国有企业市场化改革
4、 人工智能和数据要素产业链
5、 铜，黄金，锂矿，小金属，钢铁，煤炭，铝6、 航运，造船，工程机械，基建，一带一路产业链7、 抗衰产业链及医疗周期前置
8、 锂电应用创新，锂电池，光伏组件，汽车零部件
风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等