机构：国联证券股份有限公司
作者：王宇鹏
2023年1月17日,国家统计局发布2022年12月经济增长数据。2022年全年GDP同比增长3.0%,四季度GDP同比增长2.9%,增速较三季度回落1.0个百分点。2022年12月,规模以上工业增加值同比实际增长1.3%,较11月回落0.9个百分点。1-12月,全国固定资产投资(不含农户)572138亿元,同比增长5.1%,增速较1-11月回落0.2个百分点。12月份,社会消费品零售总额40542亿元,同比下跌1.8%,跌幅较11月份收窄4.1个百分点。1-12月份,全国房地产开发投资132895亿元,同比下跌10.0%,跌幅较1-11月份扩大0.2个百分点。
事件点评:
防疫政策调整后疫情短期扰动经济,四季度GDP增速录得2.9%
Q4GDP同比增长2.9%,增速较Q3回落1.0个百分点。10月多地疫情扩散抑制消费生产,经济复苏力度整体偏弱;11月中旬防疫政策优化,12月的防疫“新十条”使疫情政策迎来重大优化调整,跨区域限制基本消除。
工业生产:疫情加速扩散供给收缩加剧,生产延续回落趋势
1)防疫政策优化后感染人数走高,对生产和物流造成短期冲击。2)年底汽车利好政策即将结束,导致12月汽车生产的积极性大幅下降。3)海外经济体连续加息导致经济衰退预期加剧,外需回落对我国生产产生负向拉动。
固定资产投资:基建持续支撑项,地产投资拐点到来尚需时日
基建:上半年专项债发行前置为基建项目资金储备提供条件,盘活地方债存量限额等增量政策发力对基建投资增速形成有力支撑。制造业:企业利润增速低迷、海外需求回落,短期制造业产能扩张动力不足。房地产:地产销售边际改善,投资持续拖累项,关注政策刺激下地产拐点的到来。
社会消费品零售:疫情抑制餐饮,汽车消费再度支撑社零
新增病例人数大幅上行导致人流物流活跃度继续放缓,消费场景受限,短期抑制消费。其中商品消费跌幅环比有所收窄,与防疫政策优化后居民防御性恐慌心理边际减退有关;而餐饮消费跌幅再度扩大,主要由于疫情下消费场景受限;此外12月汽车消费增速再度回正,或存在需求提前透支。
展望:“弱现实”落地,静待疫情扰动结束,稳增长加码后经济回归
后续随着疫情对于经济的影响逐步减弱,地产刺激政策频出后地产将出现新周期企稳。进入23年国内基本面或走出低点迎来复苏阶段。我们认为Q1货币政策仍然存在进一步宽松空间,在经济出现明显改善前货币政策不会收紧,一季度货币流动性将维持充裕。23年财政政策将更加积极有为。预计23年财政赤字率为3.0%、新增专项债额度在3.8至4万亿元左右;更多政策性金融工具等准财政政策有望继续发力。对于债券市场而言,春节后静待政府工作会议释放的稳增长信号,有望推动债券收益率继续上行。策略上建议短久期+低杠杆,考虑持有至到期博取票息收益。
风险提示:政策效果不及预期,疫情对经济的冲击超预期。